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  • 證券時報:光谷創投引導基金創新返投模式
    2022-05-23 10:01:44
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    一邊是此起彼伏發起成立的百億級政府引導基金,一邊是募資難愈演愈烈的股權投資機構,雙方看似一拍即合,現實卻是“引不來機構,募不到資金”。


    作為有限合伙人(LP)市場上一支重要力量,政府引導基金青睞有影響力的股權投資機構,但開出的條件卻對知名股權投資機構缺乏吸引力;遭遇募資難的中小股權投資機構期望拿到政府引導基金的資金,但又為完不成返投指標發愁。


    面對這一日益凸顯的矛盾,近年來,一些政府引導基金嘗試改變傳統返投模式,不再要求基金落地,返投比例從之前的約2倍下調至1.5倍、1.1倍甚至1倍,同時靈活認定返投范圍。在管理模式生變的情況下,政府引導基金和股權機構能否殊途同歸?政府引導基金能否實現產業與資本的“雙向奔赴”?


    01

    政府引導基金招募潮起

    光谷金控集團旗下的武漢光谷創投引導基金的基金經理李揚,自3月中旬起就忙了起來,加班已成家常便飯。


    3月16日,武漢東湖高新區宣布光谷創投引導基金總規模擴容至100億元,邀請全球創投資本共做“光谷創投合伙人”。


    李揚在接受證券時報記者采訪時表示,2個月來,光谷創投引導基金已接到80余家投資機構的申報咨詢,其中10余家遞交了申請的項目已立項,“能夠立項的項目,落地的可能性都較大”。


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    光谷創投引導基金對單只子基金最大出資比例為25%,最高不超過1億元,據此估算,光谷100億元的創投引導基金,至少需設立100只子基金。據悉,此次光谷創投引導基金子基金不再分批次,投資機構來了就報,條件成熟就設立子基金。


    開出優厚條件招募基金管理人,各地地方政府引導基金“你方唱罷我登場”。


    5月13日,長沙高新區發布第一批子基金管理機構遴選公告,為2022年發起設立的天使母基金和產業引導基金遴選普通合伙人(GP);5月7日,規模100億元的海南自由貿易港建設投資基金發布擬參股子基金遴選公告,面向市場遴選子基金管理人;今年4月,總規模260億元的吉安市工業發展引導母基金公開遴選管理人;3月14日,規模為100億元的遼寧產業(創業)投資引導基金發布2022年合作投資基金征集公告;今年2月,規模100億元的成都高新區天使母基金,邀請優質早期投資機構、創業投資機構共同設立天使子基金……


    資金雄厚的政府引導基金,顯然想引來知名股權投資機構。針對排名前十的知名股權投資機構,武漢東湖高新區會定向邀請管理人來光谷走走看看,目前已對接兩家知名投資機構。此外,光谷也歡迎中型投資機構,尤其是知名機構出來的知名投資人自立門戶,這些投資人設立的3億元至5億元規模的黑馬基金,在投資領域和階段上更專注。


    02

    政府引導基金和股權機構的殊途

    “二八效應”愈加發酵的當下,“選大白馬”似乎成為諸多政府引導基金心照不宣的答案。然而,對于不少股權投資機構而言,對政府引導基金似乎并不感冒。


    在與北方某市相關部門簽訂了投資意向幾個月后,興富資本還是終止了后續進程。


    “我們當時聊得比較深入了,投資意向都簽署了,盡管返投比例不高,但我們仍然覺得完成有難度,考慮再三,還是決定放棄了?!迸d富資本董事長王廷富接受記者采訪時表示。


    當時,該市相關引導基金擬出資1.5億元,按照1.1倍的返投比例,興富資本落戶當地的基金,對當地企業的投資金額要達到1.65億元。


    談及是否有意向申請中西部政府引導基金的子基金管理人,王廷富表示并未太多關注,“確實有點尷尬,對股權投資機構而言,資金要得少,沒意思;要得多,又不能找到足夠好的項目?!?/span>


    事實上,在政府引導基金發展中,地方政府關注點在于招商引資,并不太關注基金收益率,但股權投資機構更為關注基金的回報率,雙方的殊途如何達到同歸,確實存在不小的難度。


    一位不愿具名的政府引導基金相關人士接受記者采訪時表示,根據現行政策,其所在區域的政府引導基金要吸引知名投資機構還是有難度的,“國內頂尖的股權投資機構,基金規模一般都是10億元、20億元,按照現有政府引導基金的出資比例或金額,不足以吸引知名投資機構把基金落地,這確實是客觀存在的?!?/span>


    普遍存在募資難的中小股權機構,看起來似乎更青睞地方政府引導基金的出資,實際卻同樣難以達成協議。


    武漢光谷正在探索繼續在政策上有所突破,以吸引龍頭股權投資機構。除1.5倍的返投比例外,還將對基金落戶和基金讓利等方面給予更優惠的條件。


    “三四線下沉的市或區的政府引導基金挑選基金管理人的范圍更小一些?!鄙虾J刑焓雇顿Y引導基金運營負責人董若愚接受記者采訪時表示,為此要開出更豐厚的條件,比如基金出資比例更高,有些地方可出資比例達到40%甚至50%,以吸引基金管理人。


    03

    政府引導子基金2.0模式來了

    “傳統上,‘基金注冊在當地,同時承擔返投任務’的管理模式,越來越難以適應當前資本市場的發展環境?!?月29日,深創投董事長倪澤望在河南省母基金圓桌交流會上直言,為此,深創投探索出政府引導子基金的2.0新模式:在基金層面,地方政府出資不再限制投資地域,允許全國范圍內投資,從而使基金能投出更多優質項目,保證基金有較好的財務回報;在返投層面,深化合作,利用深創投全集團而不是單個基金的力量,幫助地方政府因地制宜、精準招商引資,覆蓋出資額,完成返投任務,最終實現政企合作共贏的局面。

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    武漢光谷創投引導基金在返投方面也非常自信。據悉,光谷創投引導基金返投比例目前已從往年的2倍降至1.5倍,在返投的認定上,也已非常靈活,不僅包括之前實實在在投資東湖高新區企業,外地投資的大型項目在光谷設立研發中心或控股子公司,也計入返投,另外大型基金管理人管理的其他基金投資的光谷項目,也可納入返投測算。


    “管理規模越大的基金管理人,對返投比例越沒有太大壓力,產業資本由于上下游產業研究得很透徹,也沒太大壓力?!崩顡P說。


    據不完全統計,武漢東湖高新區企業去年對外融資180多億元,光谷創投引導基金合作的基金如果能投入到項目中,返投比例往往都是超額完成?!笆聦嵣?,基金管理人來申請前,已對光谷的重要產業布局和投資標的做了一定功課,并不是說因為我們這里有錢,或者他們能拿到錢,沒有任何準備就來了?!崩顡P說,“我們跟基金管理人交流也比較深,包括知名項目,高新區后備上市企業,計劃扶持的項目名單等,都會跟基金管理人共享,提供項目介紹和撮合,希望合作的機構能契合高新區的產業發展?!?/span>


    此外,政府引導基金不再要求子基金落地的措施也已有突破。今年2月,成都高新區宣布,產業基金組建計劃創新性打破了注冊和投資地域設限,天使母基金鼓勵有出色投資記錄的頂級基金管理機構設立子基金,對此類子基金也不設注冊地域限制。這樣以來,股權投資機構發起的子基金就可以拿兩個以上政府引導基金的資金。


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